高端管材行業(yè)是一個(gè)手藝壁壘相對較高的行業(yè)，并且美國的管材公司具備較強的手藝領(lǐng)先劣勢，同業(yè)內也有的例子是：華菱管線(xiàn)引入美國龍星進(jìn)軍石油管行業(yè)。（參考我們的２００６０９１２《華菱管線(xiàn)研究演講》）后期成長(cháng)計謀：公司將繼續新建和并購鋼鐵產(chǎn)能，達到鋼鐵500萬(wàn)噸的產(chǎn)能規模，別的公司有較著(zhù)多元化運營(yíng)傾向，如并購重機和企圖進(jìn)入供水行業(yè)，這將給本已是估值紊亂的新興鑄管帶來(lái)更大的估值難題。繼續擴建和并購鋼鐵產(chǎn)能公司將實(shí)施煉鋼的產(chǎn)能升級，裁減4座20萬(wàn)噸的高爐，新扶植一個(gè)80萬(wàn)噸的高爐。別的公司將繼續擴鐵產(chǎn)能，可能收購200萬(wàn)噸鋼鐵產(chǎn)能，達到500萬(wàn)噸的程度，一來(lái)為鑄管產(chǎn)能的擴張供給了充沛的現金流，二可用以支持2010年達到200億元的發(fā)賣(mài)規模。盈利預測及投資估計公司第四時(shí)度產(chǎn)物發(fā)賣(mài)收入結算將好于第三季度，連系調研環(huán)境，我們初步預測第四時(shí)度將錄得1.2億元的凈利潤，06年全年將錄得47112萬(wàn)元凈利潤，EPS為0.42元。07年的利潤增加次要來(lái)自于蕪湖30萬(wàn)噸鑄管項目標排產(chǎn)，我們對厚壁無(wú)縫鋼管可否在2007年構成盈利貢獻持隆重立場(chǎng)，隆重起見(jiàn)，我們估計其盈虧均衡，估計07年錄得5.3億元凈利潤，每股收益為0.48元。若是僅以鋼鐵來(lái)估值，則新興鑄管缺乏估值劣勢，但我們認為基于以下兩個(gè)要素：業(yè)績(jì)波動(dòng)遠小于純鋼鐵營(yíng)業(yè)企業(yè)，具有可能給公司帶來(lái)豐厚利潤的厚壁無(wú)縫鋼管出產(chǎn)手藝，估值該當要高于純鋼鐵類(lèi)公司。別的參考國外鑄管類(lèi)企業(yè)的估值環(huán)境，我們給與公司12x的PE，按2007年的盈利預測，則5.76元是公司的價(jià)值，我們給與保舉“買(mǎi)入”評級。按照多年的，我們看從頭興鑄管辦理能力、市場(chǎng)運作能力、規范運作和市場(chǎng)立異能力。因為新興鑄管的前身是軍事化的２３６７廠(chǎng)，其時(shí)工多有從軍布景，因而在公司辦理和工人干勁上具備同類(lèi)企業(yè)無(wú)法具備的劣勢，這種劣勢通過(guò)公司的文化積淀而沿襲到此刻。并且令人獎飾的是其市場(chǎng)化運作能力也很強，沒(méi)無(wú)機制的現象。這些成為市場(chǎng)的現實(shí)，我們不再贅逼論述。公司預備規?；霎a(chǎn)，目前投資6000萬(wàn)元開(kāi)辟扶植一條高合金油井管和雙金屬復合管石油套管出產(chǎn)線(xiàn)，估計在來(lái)歲４月份投產(chǎn)，若是投產(chǎn)成功，公司將在蕪湖扶植一條10萬(wàn)噸產(chǎn)能規模的出產(chǎn)線(xiàn)，而最終的成長(cháng)規劃是完成30萬(wàn)噸的產(chǎn)能。目前公司次要定位為石油井管，該產(chǎn)物市場(chǎng)前景很是不錯，顛末試用，公司曾經(jīng)取得了國內一家石油公司１５０噸的采購訂單。估計公司第四時(shí)度產(chǎn)物發(fā)賣(mài)收入結算將好于第三季度，連系調研環(huán)境，我們初步預測第四時(shí)度將錄得1.2億元的凈利潤，06年全年將錄得47112萬(wàn)元凈利潤，EPS為0.42元。07年的利潤增加次要來(lái)自于蕪湖30萬(wàn)噸鑄管項目標排產(chǎn)，我們對厚壁無(wú)縫鋼管可否在2007年構成盈利貢獻持隆重立場(chǎng)，隆重起見(jiàn)，我們估計其盈虧均衡，估計07年錄得5.3億元凈利潤，每股收益為0.48元。將積極改變發(fā)賣(mài)模式的運轉體例在離心澆鑄管成長(cháng)的初期，行業(yè)尺度紊亂，在于此外管材合作的初期，新興鑄管為了發(fā)賣(mài)球墨鑄管產(chǎn)物，采納先試用后付款的體例，付款期根基在工程落成之后，周期較長(cháng)，該種發(fā)賣(mài)模式?jīng)Q定了公司應收帳款較多，墊用資金較多，雖然對小規模鑄管企業(yè)形成很大壓力（如缺乏鋼鐵資產(chǎn)的鑄管企業(yè)由于缺乏現金流而很難），提高了行業(yè)進(jìn)入壁壘，但對新興鑄管本身也形成很大的資金壓力。因為新興鑄管在國內的品牌要遠好于其他品牌，因而我們認為鑄管改變現有發(fā)賣(mài)模式具有必然可行性，公司目前也成心調整發(fā)賣(mài)模式來(lái)添加公司的現金流，由于公司需要大量的資金的扶植重生產(chǎn)線(xiàn)。目前公司出產(chǎn)的管坯供給長(cháng)鋼合伙成立的公司進(jìn)行熱加工、冷加工，我們領(lǐng)會(huì )到，現實(shí)上完成的管坯的制造后，后續加工并非很難。與長(cháng)鋼合伙的緣由次要在于加工出產(chǎn)的出產(chǎn)設備投資較大，別的公司也擔憂(yōu)厚壁離心鑄鋼管短期無(wú)法獲得規?；霎a(chǎn)而帶來(lái)的運營(yíng)風(fēng)險，別的就是操縱長(cháng)鋼大開(kāi)石油井管的發(fā)賣(mài)市場(chǎng)，由于長(cháng)鋼加工石油井管有豐碩的經(jīng)驗。我們認為跟著(zhù)新興鑄管對石油井管市場(chǎng)的控制，將會(huì )自主扶植加工出產(chǎn)線(xiàn)和自主開(kāi)辟市場(chǎng)。目前集團公司鑄管的產(chǎn)能為120萬(wàn)噸，產(chǎn)量為80萬(wàn)噸，產(chǎn)能操縱率的提高有待于訂單的添加，從目前運營(yíng)環(huán)境看，擴大國際市場(chǎng)成為一種主要路子。因為給與麥可韋的部門(mén)股權，將發(fā)生少數股東收益，削減公司利潤，因而將勤奮提高產(chǎn)銷(xiāo)量將是填補利潤下降的獨一選擇。盈利預測及投資第三季度的公司盈利程度下降的次要緣由是因為大量發(fā)賣(mài)出去的產(chǎn)物沒(méi)有結算，公司采用收款后結算為收入的會(huì )計政策，公司沒(méi)有進(jìn)行銳意調整，連結一貫的準繩。按照調研，第四時(shí)度的結算環(huán)境將會(huì )好于第三季度。我們從各季度的毛利率上也能夠看出，第三季度公司毛利率比擬于第二季度有所提高（參考附圖１）。離心澆鑄厚壁管尺度化規?；霎a(chǎn)尚需時(shí)日目上次要的問(wèn)題，我們認為是可否在來(lái)歲４月份的試出產(chǎn)中成功，由于通過(guò)簡(jiǎn)略單純設備試驗成功靠的更多地是公司手藝人員多年的離心澆鑄經(jīng)驗，該簡(jiǎn)略單純設備缺乏主動(dòng)化節制系統，工藝流程根基由人工操作，合金的機能調配需要持久堆集，并各參數的調整也需要愈加細密化，因而我們認為，產(chǎn)物的尺度化時(shí)起首要處理的問(wèn)題，我們估量這個(gè)時(shí)間不會(huì )短。我們認為，目前就判斷來(lái)歲４月份可以或許成功排產(chǎn)過(guò)于輕率，別的我們也判斷，處理排產(chǎn)問(wèn)題該當只是時(shí)間的問(wèn)題，曾經(jīng)不具有手藝上的焦點(diǎn)難題。成立與麥可韋的合伙公司維持并擴大出口市場(chǎng)公司30％擺布的鑄管產(chǎn)物出口和25％的鋼鉻板出口，加上產(chǎn)物出口退稅的下降，出口市場(chǎng)的維持和繼續開(kāi)辟顯得很是主要。因而公司選擇了強無(wú)力的國外管材公司－麥克韋，但愿擴大國際市場(chǎng)，特別是美洲市場(chǎng)，同時(shí)也為對付反推銷(xiāo)供給了保障。引入麥可韋外資是公司維持并擴大出口市場(chǎng)的主要行動(dòng)。目前公司預測到國內鑄管行業(yè)合作過(guò)于激烈，因而公司決定維持并擴大國際市場(chǎng)，與麥可韋合作。公司看到高合金油井管和雙金屬復合管石油套管的市場(chǎng)前景，因而在４年前就組織企業(yè)內手藝專(zhuān)家操縱很一般的設備開(kāi)辟成功這種新產(chǎn)物（因為不讓攝影，無(wú)法描述設備環(huán)境。我們估量，所有看到實(shí)景的人城市感慨，開(kāi)初不信，后來(lái)才會(huì )慢慢有所理解）。產(chǎn)物立異能力持續提拔，尺度化規?；女a(chǎn)尚待時(shí)日。離心澆鑄法出產(chǎn)厚壁鋼管手藝的打破是公司研發(fā)實(shí)力的進(jìn)一步表現，但顛末實(shí)地查詢(xún)拜訪(fǎng)，我們發(fā)覺(jué)，從試驗成功到規?；叨然女a(chǎn)可能還需要一段高卑要走。先小規模扶植和由長(cháng)鋼來(lái)加工管坯也暗示了公司在節制該項目標風(fēng)險，我們認為從運營(yíng)角度來(lái)看，公司上述兩個(gè)行動(dòng)是值得獎飾的。公司有多元化運營(yíng)傾向，暫難判斷可否成功公司未來(lái)有可能會(huì )進(jìn)入水務(wù)行業(yè)，因為公司和管道用水單元有常年生意上的往來(lái)，從財產(chǎn)運營(yíng)的角度闡發(fā)，可能風(fēng)險不大，但我們認為公司運營(yíng)過(guò)于多元化將分離公司的運營(yíng)留意力，在鋼鐵上市公司里，多元化運營(yíng)做的不錯的公司是杭鋼集團，但新興鑄管卻有與之不同很大的處所，江浙一帶的運營(yíng)適合杭鋼成長(cháng)地產(chǎn)、環(huán)保等財產(chǎn)，因而我們新興鑄管仍然于鑄管行業(yè)，特別是厚壁無(wú)縫鋼管行業(yè)。鋼鉻板估計還要擴張，目前產(chǎn)量在４萬(wàn)噸，還要新建一條２萬(wàn)噸的出產(chǎn)線(xiàn)，達到６萬(wàn)噸的出產(chǎn)規模，估計07年起頭扶植，因為該產(chǎn)物根基處于微利形態(tài)，規?；赡軙?huì )提高鋼鉻板的盈利程度。若是僅以鋼鐵來(lái)估值，則新興鑄管缺乏估值劣勢，但我們認為基于以下兩個(gè)要素：業(yè)績(jì)波動(dòng)遠小于純鋼鐵營(yíng)業(yè)企業(yè)，具有可能給公司帶來(lái)豐厚利潤的厚壁無(wú)縫鋼管出產(chǎn)手藝，估值該當要高于純鋼鐵類(lèi)公司。別的參考國外鑄管類(lèi)企業(yè)的估值環(huán)境，我們給與公司12x的PE，按2007年的盈利預測，則5.76元是公司的價(jià)值，我們給與保舉“買(mǎi)入”評級。別的我們還留意到公司在2005年收購了新興重機，是與目前運營(yíng)的鋼鐵、鑄管行業(yè)沒(méi)有較著(zhù)關(guān)系的行業(yè)。我們猜測這是為領(lǐng)會(huì )決新興鑄管的人員分流問(wèn)題，因為多年來(lái)新興鑄管根基上沒(méi)有進(jìn)行人員分流，但出產(chǎn)線(xiàn)對人員的需求老是鄙人降，因而操縱并購財產(chǎn)來(lái)分流人員并非是壞事。離心澆鑄厚壁無(wú)縫鋼管開(kāi)辟成功彰顯企業(yè)立異能力離心澆鑄法出產(chǎn)厚壁鋼管手藝在國內屬于公司獨創(chuàng )手藝，曾經(jīng)獲得專(zhuān)利認證?，F實(shí)上國表里有部門(mén)廠(chǎng)商不斷在進(jìn)行厚壁離心鑄鋼管的試驗，但裂紋問(wèn)題持久難以處理，長(cháng)鋼就是試驗多次沒(méi)有處理。別的公司注釋國外不采用該種方式的次要緣由在于國際出產(chǎn)廠(chǎng)商次要采納廢鋼出產(chǎn)，成本較高，我們則認為未必如斯，具體緣由我們還需要進(jìn)一步研究，目前我們欠好妄加猜測。但不管怎樣說(shuō)，公司在該工藝上的成功，加上在攀長(cháng)鋼進(jìn)行熱擠壓或再經(jīng)冷軋（冷拔）加工，合作出產(chǎn)各類(lèi)特殊用處的無(wú)縫鋼管，以出產(chǎn)高附加值的高合金鋼管為主，有不銹鋼、高溫合金、耐蝕合金、冶金連系的復合金屬無(wú)縫管等。與保守無(wú)縫鋼管出產(chǎn)工藝比擬，該立異工藝具有金屬收得率較高的特點(diǎn)，因為節約了高價(jià)合金用量，特別在出產(chǎn)高合金鋼和雙金屬復合鋼管上具有較大的成本劣勢。蕪湖一期30萬(wàn)噸鑄管項目估計11月份投產(chǎn)因為目前蕪湖鑄管項目沒(méi)有投產(chǎn)，而顛末的煉鐵和煉鋼系統在2005年后就投產(chǎn)，每年發(fā)賣(mài)40萬(wàn)噸鐵水，一期在11月份投產(chǎn)后，將提高蕪湖運營(yíng)毛利率，別的蕪湖鑄管的最終產(chǎn)能是50萬(wàn)噸，二期20萬(wàn)噸估計在200８年起頭扶植。